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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：ericwarn丁宁
来源：雪球
去年下半年开始 ， 我在市赚率相对高位清仓了银行 、 保险 、 券商 、 铜业 、 腾讯 。 卖出股票所换来的现金 ， 一半买了尚且低估的指数基金 ， 继续跟随大盘波动 。 另一半买了货币基金 ， 短期内彻底退出股市 。 如此一来 ， 现金仓位便达到了30%左右 。 面对此举 ， 很多读者都不太理解 。 明明是牛市 ， 为何这么保守 ？ 现如今 ， 大盘跌破4000点 。 我觉得最重要的不是心理按摩 ， 而是仓位管理 ！
淘配网官网为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了股神的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。A股长期持有的股息税为0，所以1PR才算是高估。H股长期持有的股息税为20%或28%，所以0.8PR或0.72PR就算高估了！
复盘巴菲特的牛市逃顶仓位管理其实很明确
学习巴菲特的仓位管理 ， 买入策略其实很简单 。 股东信里曾说过多次 ， 即便是最看好的股票 ， 仓位占比也不会超过40% 。 这就意味着 ， 看好级别与仓位配比应该保持正相关 。 如果只是普通看好 ， 仓位占比最多也就5%～10% 。 很多投资者会因为越跌越买 ， 把普通看好的股票抄底抄成了超级重仓 。 从巴菲特视角来看 ， 肯定是错的 。
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至于巴菲特的卖出策略 ， 则更加的简单粗暴 。 复盘巴菲特的牛市逃顶 ， 除了永久持股之外 ， 基本都是高估卖出 ， 低估保留 。 以1998年牛市逃顶为例 ， 巴菲特仅保留了永久持股的可口可乐 ， 其余高估股票悉数卖出 。 而且还通过伯克希尔的高价定增 ， 稀释了可口可乐的仓位占比 。
再从市赚率的角度来看 ， 巴菲特的重仓股一旦决定开卖 ， 操作就会比较坚决 ！ 苹果和中石油 ， 都是在接近高估时 （ 0.8PR以上 ） 便开始越涨越卖的 。 至于轻仓的投资标的 ， 例如美国银行 ， 则更具耐心 ， 基本都是1.2PR以上才开始越涨越卖的 。 重仓尽快抽离 ， 轻仓拥抱泡沫 ， 值得我们学习 ！
拥有了现金仓位你就拥有了熊市抄底选择权
发明市赚率之后 ， 我一直在low版复刻巴菲特 。 最看好股票的仓位占比 ， 则从40%降为30% 。 至于卖出策略 ， 也同样是高估卖出 ， 低估保留 。 这样一来 ， 便可低买高卖 、 反复轮动 。 最近10年 ， 投资复利20%左右 。
2022年 ， 我抄了巴菲特的作业 ， 把石油股买成了第一重仓 。 截止到本周 ， 我的石油股仓位大约是20% 。 如果再涨涨 ， 就会到达市赚率高估阈值 。 到了那时 ， 现金仓位便有可能从现在的30%提升至50% 。 股票现金各占一半 ， 基本做到了进可攻退可守 。
回顾过往 ， 低买高卖 、 反复轮动最成功的案例就是2018年 。 那年年初 ， 我不仅卖出了所有高估股票 ， 而且现金仓位也同样达到了50% 。 那年的熊市里之所没亏 ， 除了中了一个大肉签 ， 最重要的原因还是高估卖出所带来的现金仓位 （ 也就是熊市抄底选择权 ） 。
牛市高抛回补同样需要注重安全边际
熊市抄底 ， 市赚率最好低至4折和5折 。 牛市高抛回补 ， 也仍需注重安全边际 ， 但可放宽到6折 。 很多读者关心的保险股 ， 需要看行业龙头中国平安 ， 目前8折多 。 很多读者关心的腾讯控股 ， 需要看扣非PE和扣非ROE ， 目前0.66PR 。 本着宁错过 、 不做错的态度 ， 所以暂时都不会回补 ！
最后要说的是 ， 低利率环境下 ， 我仍然谨慎乐观地期待慢牛 。 但也不会盲目乐观 ， 所以仍然会保留一定比例的现金仓位 ， 以防超出预期 。
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